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VPIN से परेशानी नई आर्थिक सूचक अपने वादे पर खरा उतरने में विफल रहता है Torben एंडरसन और ओलेग बोन्दारेंको के शोध पर आधारित संयुक्त राज्य अमेरिका में शेयर बाजारों में 6 मई 2010 पर, एक अच्छा दिन रहा नहीं कर रहे थे। जल्दी दोपहर तक, यूरोपीय ऋण संकट और एक आगामी नौकरियों की रिपोर्ट पर चिंता मजबूत नकारात्मक क्षेत्र में सबसे प्रमुख सूचकांक लिए प्रेरित किया था। लेकिन चीजें देखा के रूप में बुरा है, वे एक बहुत बुरा पाने के बारे में थे। 2:41 पर, ई-मिनी सपा 500 वायदा और mdash के लिए कीमतों में, दुनिया क है सबसे अधिक तरल इक्विटी सूचकांक अनुबंध और mdash; डूबनेवाला शुरू कर दिया। 2:44 तक, कि अनुबंध खरीदने और बेचने के लिए उच्च आवृत्ति व्यापारियों द्वारा इस्तेमाल किया एल्गोरिदम वे खरीद और तरलता भाप बनकर करने की धमकी दे रहे थे की तुलना में अधिक बिक्री, पागल जा रहे थे। मात्र सेकंड बाद में, वे एक ही एल्गोरिदम केवल 200 अतिरिक्त ठेके खरीदा है और सिर्फ 14 सेकंड में 27,000 ठेके पर बेच दिया है, फिर भी की गयी। बाजार बिगड़ जा रहा था। एक दूसरी है कि उन्माद के बाद, ई मिनी सपा 500 वायदा में कारोबार की एक सांस लेने के लिए कंप्यूटर के लिए मजबूर कर रहा है, पांच सेकंड के लिए रोका गया था। 3:00 तक, दुर्घटना से बरामद बाजार। सिर्फ 20 मिनट में, डो जोंस औद्योगिक औसत खो दिया और फिर लगभग 1,000 अंक आ गया था। घटना के एक मनोवैज्ञानिक टोल लिया था। निवेशकों spooked थे। और भी बुरा है, कोई भी यह हुआ था कि कैसे पता लग रहा था। यह केवल अस्थायी निष्कर्ष आकर्षित किया है कि एक रिपोर्ट जारी करने के लिए पांच महीने प्रतिभूति और विनिमय आयोग और कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन ले जाएगा। तब से, कुछ preventative उपायों जगह में डाल दिया गया है, लेकिन कई विशेषज्ञों वे पर्याप्त हैं आश्वस्त नहीं हैं। लोग & rsquo की कल्पना की राहत के लिए एक नई विधि आसन्न फ्लैश क्रैश हो भविष्यवाणी कर सकता घोषणा की गई कि जब। व्यापार और mdash में दो अच्छी तरह से सम्मानित अर्थशास्त्री और VPIN नामक एक हेज फंड के रिसर्च हेड, उपाय है, या सूचित व्यापार की मात्रा सिंक्रनाइज़ संभावना है, पर नज़र रखता है असंतुलन द्वारा तैयार; विक्रेताओं खरीदारों या ठीक इसके विपरीत है और mdash संख्या से बढ़ना जब; और समस्याओं से पहले चोटी अभिप्राय उत्पन्न होती हैं। इसके आविष्कारक वीआईएक्स, व्यापक रूप से देखा अस्थिरता सूचकांक की तरह मौजूदा बाजार संकेतकों के लिए यह बेहतर रूप में जय हो। डेविड Easley और मॉरीन हे & rsquo; हारा, कॉर्नेल विश्वविद्यालय में दोनों अर्थशास्त्रियों, और मार्कोस एल एंड oacute; Pez डे प्राडो, ट्यूडर निवेश और mdash पर उच्च आवृत्ति व्यापार के सिर; VPIN और mdash पीछे तिकड़ी उपाय मानना है कि एक महत्वपूर्ण वित्तीय सूचक बनने की क्षमता है और एक पेटेंट के लिए दायर की है। इसके अलावा, वे एक प्रहरी संकेत के रूप में VPIN का उपयोग करने के लिए नियामकों आग्रह कर रहे हैं। कि और mdash हो सकता है लगता है कि वहाँ हर कारण है, कार्नेल, ओ एंड rsquo पर उसकी स्थिति के अलावा, हारा भी फ्लैश क्रैश की जांच करने के लिए एसईसी और सीएफटीसी द्वारा बुलाई गई एक पैनल पर कार्य करता है। वह और उसके सह लेखक जोरदार VPIN 6 मई 2010 को हुई, जो लगता है कि जैसे एक आसन्न दुर्घटना के लिए बाजार नियामकों को सचेत कर सकता है कि विश्वास करते हैं। समस्या नहीं हर कोई इससे सहमत है। विदारक VPIN Torben एंडरसन उन लोगों में से एक है। उनके अनुसंधान बाजार में अस्थिरता और परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण, फ्लैश क्रैश समझने के लिए केंद्रीय हैं कि दो कारकों पर केंद्रित है। अजीब बाजार की घटनाओं में उनकी रुचि VPIN कागज लेने के लिए उसके नेतृत्व क्या है। & Ldquo; यह नीति प्रासंगिकता, और rdquo है; एंडरसन, काम कर कागज के केलॉग स्कूल ऑफ मैनेजमेंट में वित्त के एक प्रोफेसर, कहते हैं। क्या भी उनकी रुचि लेखकों और rsquo था खफा; VPIN बाजार असंतुलन और अल्पकालिक अस्थिरता वीआईएक्स की तुलना में बेहतर भविष्यवाणी कर सकता है कि दावा करते हैं। & Ldquo; मैं मैं वीआईएक्स, और rdquo आलोचना जहां अन्य कागजात हैं; वे कहते हैं, & ldquo; लेकिन मैं अभी भी इसे और rsquo लगता है, काफी अच्छा है। हो सकता है कि आप एक छोटा सा बेहतर है, लेकिन यह और rsquo कर सकता है, अच्छा है और rdquo। & Ldquo; तो मैं और rdquo यह पढ़ना शुरू किया; एंडरसन VPIN कागज का कहना है। & Ldquo; यह & rsquo; सिर्फ और mdash है, मैं rsquo और कर सकते हैं; टी इस बात पर मेरे हाथ हो। यह & rsquo; एक ऐसी जटिल जानवर। नहीं इसके निर्माण में है, लेकिन इन सभी विभिन्न अवधारणाओं के अपने मिश्रण में। । हम भविष्यवाणी के संदर्भ में, इसे व्यवस्थित पर तलाश शुरू कर दी और जब यह वीआईएक्स और rdquo से भी बदतर प्रदर्शन करती है; कह & ldquo में, हम, और rdquo; एंडरसन ने अपने और अपने सह-लेखक, ओलेग बोन्दारेंको, शिकागो में इलिनोइस विश्वविद्यालय में प्रोफेसर के लिए बात कर रहा है। साथ में, दो गणितीय प्रत्येक घटक का विश्लेषण करने के अलावा VPIN ले लिया। वे खत्म हो रहे थे, वे VPIN, असल में बुरा नहीं था कि यह निष्कर्ष निकाला। लेकिन यह उसके रचनाकारों ने दावा किया था कि क्या करना है नहीं कर सका। & Ldquo; हम rsquo और कर सकते हैं, पूरी तरह से टी वे मिल परिणाम, & rdquo; एंडरसन कहते हैं। आप समूह लगातार कारोबार के ठेके और mdash, इसके सरलतम रूप में VPIN गणना करने के लिए, एक पंक्ति और mdash में 50,000 कहते हैं, डिब्बे में, चाहे समय या तिथि की। उस तरह से व्यापार के समय कहा जाता है में अनुक्रमिक ट्रेडों समूह, और यह घड़ी और कैलेंडर समय के लिए सम्मान के साथ काफी भिन्न हो सकते हैं बाजार की मात्रा पर निर्भर करता है। अगले चरण में आप उन 50,000 ट्रेडों भी समय सलाखों के रूप में जाना जाता है एक मिनट की वेतन वृद्धि के लिए नीचे, फैला कितने मिनट का विश्लेषण। व्यापार एक उग्र गति से हो रहा है, तो यह एक बिन में सभी 50,000 ट्रेडों एक मिनट, या समय पट्टी में निचोड़ा जा सकता है संभव है। अलग-अलग समय सलाखों पहचान करने के बाद, आप प्रत्येक बार एक & ldquo आवंटित; खरीदते हैं और rdquo; उस अवधि या एक & ldquo में बेचा से खरीदा अधिक ठेके अगर वहाँ थे लेबल, बेचने और rdquo; अधिक खरीदा से बेच रहे थे, तो लेबल। समय सलाखों के रूप में & ldquo लेबल, खरीदने और rdquo; समय सलाखों के लेबल & ldquo, जबकि एक मूल्यवान हैं, बेचने और rdquo; मूल्यवान और ndash कर रहे हैं, 1। तुम तो समय सलाखों के लिए क्रय-विक्रय के संकेतकों की एक मात्रा भारित औसत का निर्माण और उस नंबर का निरपेक्ष मान ले। अंत में, आप यह पिछले 50 डिब्बे के साथ बिन, कुछ और गणितीय wizardry करते हैं, और हाथ की सफ़ाई और mdash कि विलय; आपको लगता है कि एक मिनट के लिए VPIN की गणना की है। निकाला जा रहा पूर्वाग्रह एंडरसन के मुताबिक, VPIN के साथ समस्याओं के कई हैं। एक मुद्दा यह व्यापार की मात्रा और समय घोला जा सकता है जिसमें तरीका है। & Ldquo; एक मिनट में कारोबार कर रहे हैं कि कई ठेके बहुत अत्यधिक उतार-चढ़ाव के साथ जोड़ा जाता है कैसे। उतार-चढ़ाव अधिक है, लोगों को और अधिक व्यापार, और इसलिए इन मिनट कई और अधिक के ठेके में शामिल होंगे। नतीजतन, कई कम मात्रा बाल्टी में मिनट, और कहा कि इच्छा पूर्वाग्रह एक पूरी तरह से यांत्रिक रास्ते में चरम पर, और rdquo की दिशा में उपाय हो जाएगा; वह कहते हैं। मात्रा और समय का सम्मिश्रण भी एक और समस्या का कारण बना। ट्रेडों पहले नियमित घड़ी समय से अगले तो क्रमिक रूप से और बांटा जाता है, क्योंकि दो दिन और rsquo के बीच अलगाव; कारोबारी सत्रों छिप जाता है। पर्याप्त ट्रेडों एक समूह को पूरा करने के लिए एक दिन से नहीं कर रहे हैं, तो अगले दिन, 50,000 कहना उचित संख्या तक इस्तेमाल कर रहे हैं से उदाहरण के लिए, तो ट्रेडों पर पहुंच गया है। नतीजतन, VPIN वास्तव में आप गिनती ट्रेडों शुरू करने के समय पर अत्यधिक निर्भर है। यदि आप किसी और की तुलना में एक दिन बाद गिनती शुरू करते हैं, तो अपने समूहों विभिन्न ट्रेडों में शामिल होंगे और अपने VPIN अलग हो जाएगा। यह भी आप उस समय की अवधि के लिए सभी ट्रेडों है कि महत्वपूर्ण है। किसी भी लापता ट्रेडों भी संभवतः बहुत अलग परिणाम के लिए अग्रणी समूहों की सामग्री को बदलाव होगा। हारा, और एल एंड oacute; Pez डे प्राडो & rsquo; निष्कर्ष पर पहले, एंडरसन और बोन्दारेंको Easley, हे & rsquo पुन: पेश नहीं कर सका। & Ldquo; हम उनके परिणामों को दोहराने के लिए आदेश में अतीत में दस या पंद्रह विभिन्न स्थानों में शुरू किया था, और rdquo; वह बताता है। Pez डे प्राडो किया था, हारा और एल एंड oacute; एंडरसन और बोंडारेंको भी वे Easley हे और rsquo से एक अलग डेटा स्रोत का उपयोग कर रहे थे एहसास हुआ। & Ldquo; निरीक्षण पर, यह हमारे व्यापार की मात्रा उनकी तुलना में एक थोड़ा बड़ा औसत, और rdquo पर था कि स्पष्ट हो गया था; एंडरसन कहते हैं। आंकड़ों का इस्तेमाल किया शोधकर्ताओं के दोनों समूहों ई मिनी सपा शिकागो मर्केंटाइल एक्सचेंज और mdash पर 500 ठेके के व्यापार कर रहे हैं, फ्लैश क्रैश उपजी है कि एक ही साधन। Easley, हे & rsquo; हारा, और एल एंड oacute; एंडरसन और बोन्दारेंको सीएमई समूह से सीधे ऐतिहासिक डेटा प्राप्त जबकि Pez डे प्राडो, एक हेज फंड का वास्तविक समय डाटा फीड से अपने डेटा प्राप्त की। & Ldquo; मैं & rsquo; बाद में सीएमई समूह में लोगों से बात की है। यह विशेष रूप से अनुबंध केवल इलेक्ट्रॉनिक रूप से कारोबार कर रहा है, और सभी ट्रेडों अपने सिस्टम में दर्ज कर रहे हैं, और rdquo; एंडरसन बताता है। & Ldquo; कि & rsquo; केवल पूरा ऐतिहासिक इस डेटा के लिए रिकॉर्ड और rdquo। चित्रा 1. ई मिनी सपा 500 वायदा सूचकांक स्तर, एक मिनट डेटा से निर्माण VPIN उपाय, सपा 500 अस्थिरता सूचकांक, वीआईएक्स, और ई मिनी सपा के कारोबार के ठेके की मात्रा के लिए मिनट-दर-मिनट डेटा । फ्लैश क्रैश & rdquo; 6 मई के लिए सीएमई पर 500 वायदा, 2010 कार्यक्षेत्र हरे रंग की लाइनों & ldquo के समय संकेत मिलता है; एंडरसन और बोन्दारेंको अंत में उचित प्रारंभिक बिंदु मिल पा रहे थे, जब वे अन्य समस्याओं में भाग गया। सबसे चौंकाने वाली VPIN बल्कि यह एक भविष्य कहनेवाला एक (चित्रा 1) की तुलना में एक प्रतिक्रियाशील मीट्रिक हो सकता है, इशारा है कि नहीं, इससे पहले कि दुर्घटना के बाद नुकीला था। इसके अलावा परेशानी VPIN फ्लैश क्रैश के समय के आसपास एक सभी उच्च समय मारा नहीं किया गया था। वास्तव में, यह एक गुमराह बाजार corresponded के साथ न तो जो कम से कम दो अन्य अवसरों पर फ्लैश दुर्घटना के दौरान के रूप में ही सीमा पार कर गया। सुधार VPIN उसकी आपत्तियों के बावजूद एंडरसन VPIN एक घातक रूप से त्रुटिपूर्ण उपाय है नहीं लगता है। कुछ परिवर्तन, वे कहते हैं, & ldquo के साथ; आप कुछ उपयोगी और rdquo कहने के लिए सक्षम हो सकता है कि कुछ प्रोत्साहन नहीं है; VPIN साथ। & Ldquo; आप अधिक समझदारी से मापा जाता है, तो यह लाइनें भी बहुत कुछ वास्तव में हुआ और rdquo क्या है के साथ; फ्लैश क्रैश में, वे कहते हैं। एंडरसन और बोन्दारेंको सुझाव है पहली बात यह है कि भीतर और समय सलाखों के पार दोनों पर हस्ताक्षर किए, माप का उपयोग कर रहा है। व्यापार असंतुलन का निरपेक्ष मान प्रत्येक मिनट लेने से, VPIN बाजार बढ़ रहा है, जिस दिशा के बारे में जानकारी पर ध्यान नहीं देता। यह भी खरीद रहे हैं और एक दूसरे को रद्द करने से बेचने की अवधि बारी रोक सकता है। बिकवाली के सूचक 0.5 के अंतर से एक मात्रा बाल्टी के ऊपर खरीद सूचक outpaces लेकिन अगले ओवर में ही राशि से उलट जाती है, तो उदाहरण के लिए, दोनों बाल्टियों VPIN से 0.5 रन बनाए हैं। परिणाम खरीदने और बेचने के समग्र सही संतुलन के बावजूद, 0.5 की औसत असंतुलन है। उसका संचयी असंतुलन या कमी पर बेहतर जानकारी के साथ पर्यवेक्षकों को उपलब्ध कराने,; इसके विपरीत, एक अहस्ताक्षरित VPIN उपाय शून्य (0.5 0.5 और ndash) का एक परिवर्तन रिपोर्ट करेंगे। एंडरसन और बोंडारेंको भी व्यापार समय और कैलेंडर समय के बीच स्विच के साथ दूर करना होगा। व्यापार की मात्रा के साथ शुरू और व्यापार की मात्रा और mdash के साथ चिपके हुए, व्यापार की मात्रा के साथ शुरू और उसके बाद मिनट और mdash प्रति ट्रेडों का अध्ययन करने के लिए विरोध के रूप में, एक संशोधित VPIN कृत्रिम रूप से तनाव की अवधि के दौरान चरम मूल्यों की ओर पक्षपाती नहीं किया जाएगा। अगले फ्लैश क्रैश के लिए तैयारी 20 सितंबर 2010 को एसईसी और सीएफटीसी अपनी जांच के लिए एक संयुक्त रिपोर्ट जारी की। वे बाद में ओवरलैंड पार्क की वैडल रीड वित्तीय, कैनसस के रूप में वॉल स्ट्रीट जर्नल द्वारा की पहचान एक म्युचुअल फंड के चरणों में 6 मई फ्लैश क्रैश, के लिए दोष रखी। चारों ओर 14:32 उस दिन में वैडल रीड से एक व्यापारी के बारे में $ 4100000000 लायक 75,000 ई मिनी सपा 500 ठेके, कि साधन के लिए एक बहुत बड़ा बिक्री अनलोड करने के लिए एक बेचने कार्यक्रम शुरू किया था। बिक्री की दर मात्रा कार्यक्रम के बाजार पर भी अधिक ठेके फेंक दिया ऊपर ramped के रूप में मतलब जो पिछले मिनट में व्यापार की मात्रा का 9 प्रतिशत रहने का अनुमान लगाया गया था। उच्च आवृत्ति व्यापारिक फर्मों शुरू में उन्हें जल्दी से चारों ओर मोड़ करने के इरादे के साथ अनुबंध उठाया। लेकिन ठेके के बाद भरमार कीमत आगे ड्रॉप करने के कारण होता है। उच्च आवृत्ति व्यापारियों & rsquo; एल्गोरिदम 27,000 ट्रेडों किए गए थे, लेकिन केवल 200 पदों जोड़ा और mdash थे, जिसमें विह्वल व्यापार के 14 सेकंड स्पार्किंग, भगदड़ मच गई, नियामकों एक & ldquo क्या कहा जाता है;। गर्म आलू और rdquo; सीएमई कंप्यूटर तो अपने डिजिटल साँस को पकड़ने के लिए हर किसी के लिए पर्याप्त पाँच सेकंड के लिए व्यापार को रोकने में कदम रखा। प्रमुख सूचकांक अभी भी काफी नुकसान के साथ दिन समाप्त हो गया है, हालांकि बाजार, वहाँ से उबरने के लिए शुरू कर दिया। यह फ्लैश क्रैश के बाद से लगभग दो साल हो गए है। एसईसी लागू किया गया है और ldquo; सर्किट तोड़ने और rdquo; कीमतों के साथ & ldquo साथ, घिसटते शुरू जब कि पड़ाव व्यापार, सीमा-अप, सीमा-नीचे और rdquo; बाहर निर्दिष्ट बैंड व्यापार से अलग-अलग स्टॉक की कीमतों को रोकने के लिए नियंत्रित करता है। फिर भी, भय इन गढ़ के बावजूद एक और ऐसी फ्लैश क्रैश बाजार स्वीप कर सकता है कि अभी भी ताजा है। Easley, हे & rsquo; हारा, और एल एंड oacute; Pez डे प्राडो एक पूर्व चेतावनी उपकरण के रूप में VPIN उपयोग करने के लिए नियामकों आग्रह कर रहे हैं। एंडरसन, आप कल्पना कर सकते हैं, VPIN & rsquo के बारे में कम आशावादी है की उपयोगिता। अभी के लिए, हालांकि, उनके हाथ बंधे हुए हैं। & Ldquo; क्या & rsquo; हमें वापस पकड़ नियामकों व्यक्तिगत फर्मों और rsquo के बारे में महत्वपूर्ण डेटा एकत्र किया है कि है; व्यापारिक गतिविधियों अमेरिकी विद्वानों का उपयोग कर सकते हैं, लेकिन मुझे लगता है rsquo और कर सकते हैं, मैं & rsquo के रूप में टी, केवल एक निवासी, और rdquo हूँ; वह कहते हैं। लेकिन यह है कि जांच खत्म हो गया है मतलब नहीं है। & Ldquo; नियामकों इस डेटा, और rdquo है; उन्होंने कहा, उनका & ldquo, कहते हैं,। लोग सक्रिय रूप से यह और rdquo पर काम कर रहे हैं; & Ldquo; मैं वहाँ और rsquo लगता है की आप VPIN से संबंधित कुछ उपयोगी उपायों के साथ आ सकता है कि उम्मीद है। वास्तव में वे कैसे हो जाएगा सफल, मैं डॉन & rsquo; टी पता है और rdquo। केलॉग इनसाइट पर संबंधित पढ़ना